经济观察网 记者 黄一帆 陈姗 叶心冉 汪青 临近6月，机构策略会正紧锣密鼓地举行。尽管对下半年行情演绎方向、配置风格的判断不尽相同，但配置AI板块已是不少机构的共识。
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5月19日，记者注意到，相较往年，今年富国基金主办的富国论坛上与AI相关的内容“含量”明显提升。除在分论坛设置AI主题演讲外，在谈论A股投资的圆桌论坛环节，富国基金旗下五位基金经理再次将AI作为主要议题展开讨论。
年初以来，A股市场分化行情明显，ChatGPT被国内投资者广泛关注，并由此带来AI板块涨幅明显。AI作为今年市场主线，受到机构热捧。而除买方机构外，卖方机构对于AI的热情更甚。
在前不久结束的国金证券中期策略会上，该券商为AI主题一次性设立了7个相关分会场。此外，民生证券也在今年4月底举行人工智能高峰论坛，邀请了周鸿祎、徐冰等相关企业负责人进行主题演讲。
这些会议主办方共同的感受是：来的人严重超出预期，哪怕是已经能够容纳数千人的会议，依然有难以计算的人站在过道上。
在A股机构紧锣密鼓的推进AI领域投资时，上市公司本身也以前所未有的速度迅速推进AI技术落地。据记者统计，截至5月19日，A股共有992家上市公司在2022年报中提及了人工智能或AI，而在两年前的年报中，提及AI的公司仅有70家。
对于各方而言，新的窗口期已经打开，记者采访了10余家机构，了解其对于AI投资的逻辑与行动。
资本热衷
作为今年全球市场最火热的投资“风口”之一，AI已成为海内外基金经理共同关注的领域。据统计，5月以来AI成为基金公司调研数量最多的领域。其中，遥望科技、埃斯顿、芯海科技等均获得30家以上机构的调研。
而从机构发布的一季报来看，国内机构也在今年一季度大举扫货AI相关股票。
从一季报持仓股票市值占比变化角度看，计算机、传媒和通信均得到增持，另一边、电力设备新能源、国防军工和消费者服务减仓幅度较大。
从中信建投计算的行业增减配相对变化角度（持有流通股数变化率乘以前后两期持仓比例平均）看，2023年一季度该值较高的行业为计算机，领先电子和医药。
此外，2023年一季度，百亿基金经理持有TMT占比由此前的 5.4%提升至20.9%，其中，主动增配TMT幅度与主动减配电新幅度基本相当。从超配比例来看，百亿基金经理一季度超配TMT环比提升2.4%，而电新环比下滑2.1%；此外，医药环比减配0.6%。
富国中小盘精选基金经理曹晋认为，新一轮AI人工智能的产业趋势爆是今年的最大惊喜。他表示，“许多人可能会认为AI还停留在主题投资阶段，但是我认为，这是新一轮科技创新的产业趋势机会。”
国金证券研究所所长苏晨在采访中坦言，去年国金证券研究人员扩充了60%以上，今年着力打造“AI+”系列研究。他表示，从目前的板块表现来看，AI相关大公司涨幅优于中小公司，其中上游算力大公司涨幅最靠前，中游模型大公司涨幅较小，to B和to C应用软件分化明显。
国泰基金游戏ETF基金经理黄岳告诉记者，人工智能的行情作为渗透率从低到高快速提升的赛道投资，可以对标过去几年以来新能源汽车的大行情。
渗透率提升可以带来资本市场机会。辰悦资本总经理段鹏程也持类似观点。
根据公开披露，华为认为人工智能将在2026年渗透率达20%。段鹏程告诉记者，对比历史新能源的行情，人工智能或将诞生众多10倍股，且基本回报最强的时机就是渗透率从1%-10%的时候，后面虽然市场热度有所延续，但是资本市场高度都不是产业成熟期打出来的，而成熟期会更适合价值投资的风格。
他初步估计人工智能产业链相关的大概今明两年是发展最快的阶段。“人工智能的发展速度和渗透率应该比新能源车更快，因为AI软件的迭代明显要快于新能源车的硬件，因此不难想象人工智能相关个股或许会有类似的走法。”
而从估值角度来讲，段鹏程认为，软件行业和人工智能行业短期没有利润并不是最大的问题，“我们可以用PS法与终局思维去给予估值，即预期未来1-3年行业是否将出现高速增长即可。”
海富通基金量化投资部基金经理朱斌全则认为，A股对AI的反应较大，短期内会或有所震荡，需要一定的时间来消化。从长时间维度来看，他认为当前AI市场行情还处在上涨初期，部分股价还未完全体现。
中信建投证券通信行业兼计算机行业首席分析师阎贵成则告诉记者，在AI大时代下，其重点关注算力和应用的相关投资机会，算力端，建议关注AI服务器、光模块、液冷等领域，以及国产算力替代机会。在应用端，建议关注海外业务占比高的应用相关公司，以及能够通过大模型有效实现降本增收的相关公司。
能否成为A股新起点
在与机构交流时，多家机构提及此前经历过的科技股大牛市。
1999年，美国的科技股市场经历了一轮高涨的发展，呈现出巨大的繁荣景象。德邦证券研究所副所长首席策略分析师吴开达向记者分析称，“许多投资者追逐快速利润，将大量资金投入到科技股市场。许多初创的互联网和科技公司在这个时期获得了巨大的关注和投资，一些公司在短时间内取得了惊人的市值增长。”1999年初的纳斯达克指数约为2193点，而在年末达到了4069点，涨幅超过50%。
1999年初，在美国科技牛市的映射下，中国股市也经历了一波迅猛的上涨，被称为“519”行情。在“519”行情下，上证指数在6月份达到了1756点。美国科技股的牛市，同样催化了A股科技股一轮大幅上涨的行情。
而随着美国互联网泡沫率先破裂，对中国股市也带来了重大冲击。上证综指从2001年6月的最高点2245点跌至2001年10月的1514点，下跌了33%，深证成指从2001年4月的高点5091点跌至10月的3125点，下跌了39%。该次“519”行情最终也已一地鸡毛收尾。
万家基金基金经理耿嘉洲告诉记者，两者相似之处就是1999年处于PC互联网爆发早期，而今年处于生成式人工智能爆发早期。这两次变化，都属于非常大的产业变革，本质上都是生产方式的变革和生产效率的提升。
他提醒，具体到1999年的PC互联网行情中，商业逻辑相对清晰、有产品和用户数、成交额等基础数据落地的公司，它们的股价取得了更为明显的涨幅。“这给我们带来的一个启示就是要持续关注AI相关公司的产品落地情况。”
段鹏程也认为，1999年年中的互联网牛市与2023年的有异曲同工之处。而不同的是，本次以人工智能为首TMT板块的极速上涨虽然带动了指数的共振上行，但由于目前的A股上市企业数量过多以及时代、环境的不同，无法很好地带动指数创出新高。不过，他判断，目前国家政策和行业生态都暗示着AI行情不会马上就结束，AIGC/数字中国或许是一个持续1-2年的长期行情。
吴开达表示，当出现新的技术浪潮，科技股涨幅巨大，估值高低通常不是标的选择的主要因素，而公司在新一轮科技浪潮中的定位更为重要。
“创新催化的大行情，往往第一阶段在朦胧中是同涨同跌的，当进入商业模式落地和基本面兑现阶段，板块行情会出现明显的分化，尤其是在应用领域，”苏晨认为，涉及范围会越来越广，国金后面会持续重点打通各个行业，寻找能够切实落地兑现的领域。
AI落地大趋势
段鹏程告诉记者，无论海内外，二级市场资金的跟随产业发展速度是追不上一级市场的，甚至一级市场投资产业的速度也跟不上人工智能产业链新技术。这么一看，先前行情中的各种炒作便可以得到理解，即短时间内AI对于各行各业的影响无法证伪。
这意味着，如果今年国内并无重磅技术落地，市场上还没有人能做出更具想象力的应用级产品，这波由ChatGPT引发的资本市场热潮很有可能会进行一次深刻“反省”。
不过，根据民生证券数据统计显示，4月短短半个月时间，已发布近30个大模型，其中包括互联网公司、独角兽乃至科研院所。国内市场开始敏锐捕捉到大模型以及由此衍生的应用场景。
今年2月，深兰科技开发的国内第一款面向个人数字化领域的移动终端应用——metamind APP开始内测。深兰科技创始人、董事长陈海波告诉记者，metamind项目的核心技术就是深兰科技自主研发的大模型——硅基知识大模型。该模型主要用于进行知识的个性化和专业化预训练，实现用户终生上下文学习、垂直领域知识嵌入与表示、在垂直应用中有效减少AI反事实、提供持续一致的更加可控的服务等，做到“负责任的AI、可信的AI、易用的AI”。”
澜码科技创始人周健则从成本的角度测算，认为AI落地将会极为迅速。他表示，大语言模型技术的突破，将使NLP能力的使用成本大幅下降，成本的巨幅下降将会改变很多商业逻辑。今天任何一家创业公司在任何场景下、做任何NLP任务时，再也不需要去雇佣一个10人NLP团队、购买CPU算力、收集数据，然后再去做训练。
在应用方面，作为量化机构负责人，锐联景淳创始人许仲翔很早就在其公司运用人工智能。他表示，AI在量化领域的应用并不新鲜，我们一直用大数据用以基本面、研究市场及参与者情绪。“不过，这与目前人工智能突破发展方向很不一样，目前人工智能更加倾向于语言、情感学习的大数据。而很多时候，量化研究基本面与语言学习无关，并不需要进行情感判断。”
许仲翔表示，人工智能在金融机构应用的想象力，不只是用AI进行交易投资。“AI最有价值的绝对是有效率的取代。现在的AI实际上正在替代一些思考密集型的事。”
他表示，人工智能在帮助产业降低成本方面，将会带来一个前所未有的庞大性价比。同时人工智能落地将创造很多新的商机，包括诸多以AI智能为底层的工具出现，以用更先进的工具大幅度提升产能。
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